"To dolazi u vrijeme kada kompanija ima ograničena sredstva za dodatne izvore likvidnosti zbog svog ograničenog pristupa kreditnim tržištima i oslanjanja na ograničeni broj banaka", navodi u izvješću Moody's.
U Moody'su vjeruju da je potpora Agrokorovih dobavljača oslabila, dok njegova kreditna kvaliteta uglavnom ovisi o njegovoj sposobnosti plaćanja potraživanja dobavljačima, koja su iznad industrijskog prosjeka. Potraživanja dobavljača dosezala su krajem septembra 2016. godine 16,197 milijardi kuna ili 2,18 milijardi eura, što se može prevesti u 150 dana neplaćanja, u odnosu na između 60 i 90 dana kod usporedivih maloprodajnih tvrtki.
Tek malo skraćivanje roka plaćanja moglo bi stoga voditi značajnim odljevom gotovine, upozoravaju u toj agenciji.
Posljedično, Moody's sada smatra da je Agrokorova likvidnost slaba. I dok je 2,286 milijardi kuna (307 miliona eura) gotovine i novčanih ekvivalenata o kojima je Agrokor izvijestio na kraju septembra 2016. premašivalo 959 miliona kuna (127 miliona eura) kratkoročnog duga, Moody's procjenjuje da likvidnost koncerna neće biti dovoljna da bi se finansiralo smanjivanje obaveza prema dobavljačima.
Dodatni izvori likvidnosti su ograničeni, s obzirom da Adria grupa ima samo pristup 170 miliona eura bilateralne kreditne linije koja dospijeva za manje od 12 mjeseci, računajući od 30. septembra 2016. Agrokorov pristup kreditnim tržištima se pogoršao i on ovisi o malom broju banaka, pri čemu ruske finansijske institucije Sberbank i VTB banka drže 52 posto duga grupe i 87 posti njegovih ukupnih dugova prema bankama.
Istodobno, Agrokor treba riješiti otplatu PIK zajmova. Agrokorov holding Adria izdao je PIK zajmove kako bi finansirao akviziciju Mercatora u 2014.
Neuspjeh u refinansiranju PIK-ova potencijalno bi mogao voditi povećanju dugova grupe ili 8. marta 2018. zbog novih klauzula u nekim bankarskim dokumentima kojima se specificira da bi odgovarajući zajmovi odmah mogli doći na naplatu, ili 8. juna 2018. kada PIK-ovi dospijevaju na naplatu, što bi moglo izazvati promjenu kontrole. Ti instrumenti imaju nominalnu vrijednost od 536 miliona eura na kraju 2016. i kamate koje se pripisuju godišnje po stopi od 10,5 posto.
Moody's upozorava da bi moglo doći do negativnih pritisaka na rejting Agrokora ako kompanija ne uspije održati kratkoročnu likvidnost ili ako moguće promjene u kapitalnoj strukturi budu negativno utjecale na njegove kreditore.
S druge strane, kažu u Moody'su, pritisak za podizanje rejtinga trenutno je ograničen u svjetlu današnje rejting akcije. Moody's će razmotriti njegovo podizanje ako Agrokor poboljša likvidnost, stabilizira svoja potraživanja prema dobavljačima i strukturu kapitala na održivim temeljima, demonstrira svoju sposobnost da postigne omjer EBITA-e i kamata od najmanje 1.0 puta i riješi pitanje refinansiranja PIK-ova na način da to ne utječe negativno na grupu.
Agrokor uskoro o stanju i daljnjim koracima
Agrokor je ranije u srijedu najavio kako će uskoro izaći s objavom vezanom za trenutno stanje i buduće korake kompanije.
"Agrokor će uskoro izaći s objavom koja će biti vezana uz sve relevantne činjenice, trenutno stanje i buduće korake kompanije. Ne bismo komentirali razne zaključke i vizije o budućnosti Agrokora", kaže se u Agrokorovoj izjavi upućenoj medijima.
Izjava je uslijedila nakon što su mediji prenijeli vijest po kojoj hrvatska Vlada i grupa Agrokorovih kreditora namjeravaju potpisati sporazum o mirovanju obaveza, što je najavio prvi zamjenik izvršnog direktora ruske banke VTB Jurij Solovjev.
"Razdoblje mirovanja (standstill) bit će u početku relativno kratko... trajat će sedmicu ili mjesec dana, ne godinu... Moguće su promjene u dioničarskoj strukturi (nakon restrukturiranja duga)", kazao je Solovjev, dodajući da je VTB u Agrokoru izložen s oko 300 miliona eura.
Napominje da je oformljena grupa kreditora kojom predsjeda ruska banka Sberbank, najveći Agrokorov kreditor. Kreditori očekuju da će izraditi plan restrukturiranja, a razmotrit će i opciju prodaje dijela Agrokorovog poslovanja radi smanjenja duga.
Solovjev je također rekao da bi grupa kreditora mogla Agrokoru osigurati kratkoročnu likvidnost.
"Lokalna razvojna banka mogla bi također dati jamstva dobavljačima da nastave s isporukom robe. Moguća je kombinacija kratkoročnog finansiranja... i podrške vlade", pojašnjava.
Solovjev je ruskim medijima rekao da je Agrokor dio standstill sporazuma po kojem je, naprimjer, dužan dopustiti predstavnicima banaka ili odbora kreditora pristup upravljanju ili zamjeni finansijskih direktora i revizora. Cijeli je niz zahtjeva koje je Agrokor dužan ispuniti, uključujući odlazak trenutnog menadžmenta koji ga je doveo u sadašnju situaciju, rekao je Solovjev, dodajući da bi sporazum mogao u početku biti biti sklopljen za kraći rok, do sedam dana.
Po njegovim riječima, problemi u kompaniji nastali su zbog nepravilnosti u vođenju poslovnih knjiga za što su odgovorni vlasnici i menadžment i to u dužem vremenskom razdoblju. Solovjev je izrazio sumnju u Agrokorove finansijske izvještaje.
Cijene dionica Agrokorovih izdanja na Zagrebačkoj berzi u srijedu su oštro pale, izuzev Zvijezde koja bilježi blagi rast i Tiska, kojom se nije trgovalo.
Dionici Leda cijena je pala za 11,59 posto, Jamnice 15,25 posto, Belja 6,17 posto i Vupika 1,82 posto.
Vujčić: Hrvatski bankovni sistem dovoljno jak
Guverner Hrvatske narodne banke Boris Vujčić izjavio je u srijedu kako je hrvatski bankovni sistem dovoljno jak da preživi i najgore te poručio da će bankovni sistem ostati stabilan, bez obzira na situaciju u Agrokoru.
Odgovarajući na novinarski upit može li kriza u Agrokoru utjecati na monetarni sistem, guverner Vujčić je kazao kako su stres testovi centralne banke pokazali da je bankovni dovoljno jak zbog svoje visoke kapitaliziranosti.
"Mi smo radili stres test, odnosno test otpornosti bankovnog sistema koji je pokazao da je naš sistem i dalje dovoljno jak da bilo kakve i najgore pretpostavke preživi. Kapitaliziranost hrvatskih banaka je vrlo visoka, imamo 23-postotnu kapitalnu adekvatnost banaka i to je ono što čini bankovni sistem stabilnim i zbog toga smo uvijek i zahtijevali da banke budu izuzetno visoko kapitalizirane, puno više od prosjeka u Evropi, eurozoni ili većini drugih zemalja s kojima se možemo uspoređivati", rekao je Vujčić odgovarajući na pitanja novinara nakon debate organizirane u HNB-u u okviru obilježavanja Svjetske sedmice novca.
Upitan znači li to da je, bez obzira na Agrokor, stabilnost sistema osigurana, guverner centralne banke je odgovorio: "Ono što mi radimo je da gledamo stabilnost bankovnog sistema i on će kao takav ostati stabilan".
